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台湾市场平稳恢复T+0制度

    中证网讯 2014年1月6日,我国台湾证券交易所恢复了现金帐户下的回转交易,投资者当日现金买入的证券,当日可以卖出,即所谓的T+0回转交易。业内专家表示,台交所恢复T+0制度,表明了市场的不断成熟,也是市场各方不懈努力和推动的结果。与大陆市场一样,此前台湾市场也曾经经历过实施又禁止T+0的曲折过程,研究台湾市场这一市场制度的变革及其市场影响,对于内地A股市场恢复T+0交易制度具有很大的借鉴意义。 
    T+0未加剧市场波动
    据专家介绍,从技术特点上来说,大陆A股市场和台交所市场都具有实施T+0制度的独特优势。境外市场所谓回转交易,其含义包括两个方面:一是指同一个标的当日先买入后卖出;二是指先融券卖空后买入还券的行为。由于境外市场通常采取二级帐户托管模式,交易所没有掌握投资者帐户和持股信息,无法做到证券买卖前端控制,因此上述回转交易通常在融资融券信用帐户内进行。
    然而,目前A股市场所关注的回转交易,是狭义的回转交易概念,仅限于现金账户中当日买入证券当日卖出。这一类回转交易充分利用了我国证券市场采取一级帐户托管的优势,由交易所技术系统根据每个投资者帐户的实时持股信息,有效实现证券卖出前端控制,完全避免了“裸卖空”行为。在此基础上,证券公司对于投资者买入行为采取全额资金冻结,因此可以完全避免交收风险。纵观全球交易所,采取内地证券市场一级账户体系模式的交易所并不多,其中最具有代表性的便是我国台湾证券交易所。
    基于账户体系结构的相似性,内地A股市场同台湾证券市场在现金账户回转交易方面走过了相似的发展历程。1992年12月24日,上海证券交易所在取消涨跌幅限制7个月后,率先对A股和基金推出了现金账户日内回转交易制度。1995年1月1日,这一制度被禁止至今。同样,我国台湾股票市场在1985 年之前曾实行过现金账户日内回转交易。由于当时市场过度投机,从1985 年7 月17 日起主管机关禁止了现金账户回转交易。
    数据统计显示,恢复T+0交易半个月来,台湾市场走势平稳, 同时,市场活跃度明显提高。在恢复前三个月内,市场日均成交量为20.82亿股,而恢复后的半个月内,市场日均成交量为27.25亿股,成交量上涨31%。回转交易明显起到了活跃市场交易,提高流动性的作用。从市场波动性变化来看,整体市场的平均日内振幅在恢复前半个月为0.51%,恢复后半个月为0.54%,变化并不显著,回转交易并未加剧市场的波动性。此外,恢复T+0交易带来了台湾市场券商股的显著上涨。 

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